塑料加工✿✿✿◈★，金宝✿✿✿◈★，塑料制品✿✿✿◈★，纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列六十-露露乐蒙一季度中国市场环比降速✿✿✿◈★，全年维持收入指引下调利润指引

　　通信行业周报2025年第23周✿✿✿◈★：博通发布Tomahawk6新品✿✿✿◈★，展望字节FORCE原动力大会

　　非银行业专题:“平台式✿✿✿◈★、一体化与多策略”行动方案——中国机构配置手册（2025版）之公募基金篇

　　中国软件国际(00354.HK) 公司快评:中国香港通过稳定币法案✿✿✿◈★，公司深耕数字化金融领域✿✿✿◈★，有望充分受益

　　金融工程专题报告:金融工程专题研究-中证800自由现金流指数投资价值分析——从现金流到“现金牛”✿✿✿◈★，价值投资的新思路

　　金融工程周报:主动量化策略周报-成长稳健组合年内上涨19.35%✿✿✿◈★，相对股基指数超额13.98%

　　金融工程周报:多因子选股周报-四大指增组合本周均跑赢基准✿✿✿◈★，中证1000增强组合年内超额11.66%

　　超长债复盘✿✿✿◈★：上周央行提前公告将进行1万亿买断式逆回购操作✿✿✿◈★，资金面宽松✿✿✿◈★，但贸易战谈判依然进展不明✿✿✿◈★，债市小涨✿✿✿◈★，超长债也小幅上涨✿✿✿◈★。成交方面✿✿✿◈★，上周超长债交投活跃度小贷幅下降✿✿✿◈★，交投比较活跃✿✿✿◈★。利差方面✿✿✿◈★，上周超长债期限利差缩窄✿✿✿◈★，品种利差缩窄✿✿✿◈★。

　　30年国债✿✿✿◈★：截至6月6日✿✿✿◈★，30年国债和10年国债利差为22BP✿✿✿◈★，处于历史偏低水平✿✿✿◈★。从国内经济数据来看✿✿✿◈★，4月经济依然展现出韧性✿✿✿◈★。我们测算的4月国内GDP同比增速约4.1%✿✿✿◈★，较3月回落0.8%✿✿✿◈★，但是仍高于全年经济增速目标值✿✿✿◈★。通胀方面✿✿✿◈★，4月CPI为-0.1%✿✿✿◈★，PPI-2.7%✿✿✿◈★，通缩风险依然明显✿✿✿◈★。近期中美贸易摩擦出现阶段性缓和✿✿✿◈★，投资者悲观预期有所消散✿✿✿◈★，短期焦点将回到国内二季度经济数据✿✿✿◈★，我们预计随着政策托底效应的减弱✿✿✿◈★，债市收益率下行概率更大✿✿✿◈★。不过当前30年国债期限利差依然偏低✿✿✿◈★，期限利差保护度有限✿✿✿◈★。

　　20年国开债✿✿✿◈★：截至6月6日✿✿✿◈★，20年国开债和20年国债利差为1BP✿✿✿◈★，处于历史极低位置✿✿✿◈★。从国内经济数据来看✿✿✿◈★，4月经济依然展现出韧性✿✿✿◈★。我们测算的4月国内GDP同比增速约4.1%✿✿✿◈★，较3月回落0.8%✿✿✿◈★，但是仍高于全年经济增速目标值✿✿✿◈★。通胀方面✿✿✿◈★，4月CPI为-0.1%✿✿✿◈★，PPI-2.7%✿✿✿◈★，通缩风险依然明显✿✿✿◈★。近期中美贸易摩擦出现阶段性缓和✿✿✿◈★，投资者悲观预期有所消散✿✿✿◈★，短期焦点将回到国内二季度经济数据✿✿✿◈★，我们预计随着政策托底效应的减弱✿✿✿◈★，债市收益率下行概率更大✿✿✿◈★。不过当前20年国开债品种利差依然偏低✿✿✿◈★，品种利差保护度有限✿✿✿◈★。

　　收益率✿✿✿◈★：上周央行提前公告将进行1万亿买断式逆回购操作✿✿✿◈★，资金面宽松✿✿✿◈★，但贸易战谈判依然进展不明✿✿✿◈★，债市小涨✿✿✿◈★，超长债也小幅上涨✿✿✿◈★。

　　国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱✿✿✿◈★。截至2025年5月31日当周✿✿✿◈★，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2✿✿✿◈★；国信周频高技术制造业扩散指数B为51.0✿✿✿◈★，较上期小幅下降✿✿✿◈★。从分项看✿✿✿◈★，动态随机存储器价格上升✿✿✿◈★，半导体行业景气度上升✿✿✿◈★；丙烯腈✿✿✿◈★、六氟磷酸锂价格下降✿✿✿◈★，航空航天✿✿✿◈★、新能源行业景气度下降✿✿✿◈★；6-氨基青霉烷酸✿✿✿◈★、中关村电子产品价格指数不变✿✿✿◈★，医药✿✿✿◈★、计算机行业景气度不变✿✿✿◈★。

　　高技术制造业高频数据跟踪上✿✿✿◈★，6-氨基青霉烷酸价格260元/千克✿✿✿◈★，与上周持平✿✿✿◈★；丙烯腈价格8400元/吨✿✿✿◈★，较上周下降200元/吨✿✿✿◈★；动态随机存储器（DRAM）价格1.1490美元✿✿✿◈★，较上周上升0.069美元✿✿✿◈★；晶圆（Wafer）价格最新一期报2.73美元/片✿✿✿◈★，与上周持平✿✿✿◈★；六氟磷酸锂价格5.29万元/吨✿✿✿◈★，较上周下降0.11万元/吨✿✿✿◈★；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04✿✿✿◈★，与上周持平✿✿✿◈★。

　　高技术制造业政策动向上✿✿✿◈★，6月3日✿✿✿◈★，工信部专题研究部署推动人工智能产业发展和赋能新型工业化✿✿✿◈★，强调要夯实产业基础✿✿✿◈★，强化算力供给✿✿✿◈★，统筹布局通用大模型和行业专用大模型✿✿✿◈★，注重软硬件适配✿✿✿◈★，加快建立高质量行业数据集金宝搏188官网app网址✿✿✿◈★，提升重点产品装备的智能化水平

　　高技术制造业前沿动态上✿✿✿◈★，6月5日✿✿✿◈★，据The Information报道✿✿✿◈★，亚马逊正开发类人机器人软件✿✿✿◈★，这些机器人或取代快递员✿✿✿◈★，此举旨在推进其全球包裹投递业务自动化✿✿✿◈★。知情人士透露✿✿✿◈★，亚马逊于旧金山办公室内打造“人形机器人园区”✿✿✿◈★，作为室内障碍训练场以测试机器人✿✿✿◈★，当前该园区处于收尾阶段✿✿✿◈★，即将开展测试✿✿✿◈★。其自研人工智能软件为机器人供能✿✿✿◈★，且计划测试时采用其他公司硬件✿✿✿◈★，初始训练场仅咖啡店大小✿✿✿◈★。

　　经济增长方面✿✿✿◈★，本周(6月6日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值✿✿✿◈★，指数B继续回落✿✿✿◈★。从分项来看✿✿✿◈★，本周投资✿✿✿◈★、房地产领域景气有所回落✿✿✿◈★，消费领域景气基本保持不变✿✿✿◈★。从季节性比较来看✿✿✿◈★，本周指数B标准化后下降0.43✿✿✿◈★，表现弱于历史平均水平✿✿✿◈★，指向国内经济增长环比动能偏弱✿✿✿◈★。

　　基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测✿✿✿◈★，显示当前国内利率偏低✿✿✿◈★，上证综合指数偏高✿✿✿◈★，从均值回归的角度看✿✿✿◈★，预计下周（2025年6月13日所在周）十年期国债利率将上行✿✿✿◈★，上证综合指数将下行✿✿✿◈★。

　　（1）本周食品价格小幅上涨✿✿✿◈★，非食品价格小幅下跌✿✿✿◈★。预计5月CPI食品价格环比约为-1.0%✿✿✿◈★，非食品价格环比约为-0.2%✿✿✿◈★，整体CPI环比约为-0.4%✿✿✿◈★，CPI同比回落至-0.4%✿✿✿◈★。

　　（2）5月上旬流通领域生产资料价格定基指数继续下跌✿✿✿◈★，中旬小幅回升✿✿✿◈★，下旬继续下跌✿✿✿◈★。预计5月PPI环比约为-0.3%✿✿✿◈★，PPI同比回落至-3.2%✿✿✿◈★。

　　我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况✿✿✿◈★，对私募可交换债项目做基本要素跟踪✿✿✿◈★，私募发行条款发行过程可能有更改✿✿✿◈★，请以最终募集说明书为准✿✿✿◈★，发行进度请与相关主承销商咨询✿✿✿◈★。

　　1.辽宁成大股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理✿✿✿◈★，拟发行规模为50亿元✿✿✿◈★，正股为广发证券（000776.SZ）✿✿✿◈★，主承销商为中信建投证券✿✿✿◈★，交易所更新日期为2025年6月3日✿✿✿◈★；

　　主要结论✿✿✿◈★：本周中证REITs指数收涨✿✿✿◈★，REITs总市值突破2000亿元✿✿✿◈★，三单公募REITs取得新进展✿✿✿◈★，公募REITs市场持续扩容✿✿✿◈★。本周经营权类REITs走势强于产权类REITs✿✿✿◈★，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.9%✿✿✿◈★、+3.0%✿✿✿◈★。从主要指数周涨跌幅对比来看✿✿✿◈★：中证REITs中证转债沪深300中证全债✿✿✿◈★，REITs全周日均换手率较前一周略有上升✿✿✿◈★。全市场各类型REITs收涨✿✿✿◈★，能源✿✿✿◈★、交通✿✿✿◈★、消费REITs涨幅最大✿✿✿◈★。截至6月6日✿✿✿◈★，公募REITs年化现金分派率均值为5.8%✿✿✿◈★，高于当前主流固收资产的静态收益率✿✿✿◈★。当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低315BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为167BP✿✿✿◈★。

　　中证REITs指数周涨跌幅为+1.6%✿✿✿◈★，年初至今涨跌幅为+11.7%✿✿✿◈★。截至2025年6月6日✿✿✿◈★，中证REITs（收盘）指数收盘价为881.85点✿✿✿◈★，整周（2025/6/2-2025/6/6）涨跌幅为+1.6%✿✿✿◈★，表现强于中证转债指数（+1.1%）✿✿✿◈★、沪深300指数（+0.9%）以及中证全债指数（+0.2%）✿✿✿◈★。年初至今✿✿✿◈★，各类主要指数涨跌幅排序为✿✿✿◈★：中证REITs（+11.7%）中证转债（+4.7%）中证全债（+0.7%）沪深300（-1.5%）✿✿✿◈★。截至2025年6月6日✿✿✿◈★，近一年中证REITs指数回报率为11.1%✿✿✿◈★，波动率为7.0%✿✿✿◈★，回报率高于沪深300指数✿✿✿◈★、中证转债指数以及中证全债指数✿✿✿◈★；波动率低于沪深300指数和中证转债指数✿✿✿◈★，高于中证全债指数✿✿✿◈★。REITs总市值在6月6日上升至2021亿元✿✿✿◈★，较上周增加39亿元✿✿✿◈★；全周日均换手率为0.60%✿✿✿◈★，较前一周增加0.04个百分点✿✿✿◈★。

　　能源✿✿✿◈★、交通✿✿✿◈★、消费类REITs领涨✿✿✿◈★。截至2025年6月6日金宝搏188官网app网址✿✿✿◈★，从不同项目属性REITs来看✿✿✿◈★，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.9%✿✿✿◈★、+3.0%✿✿✿◈★。从不同项目类型REITs来看✿✿✿◈★，各类REITs收涨✿✿✿◈★，其中平均涨幅最大的三个项目类型分别为能源（3.7%）✿✿✿◈★、交通（3.5%）和消费类（2.4%）✿✿✿◈★。分具体标的来看✿✿✿◈★，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为招商高速公路REIT（+7.96%）✿✿✿◈★、华泰江苏交控REIT（+5.90%）✿✿✿◈★、平安宁波交投REIT（+5.84%）✿✿✿◈★。

　　水利REITs交易活跃度最高✿✿✿◈★。从不同项目类型来看✿✿✿◈★，水利设施类本周交易最活跃swag台湾官网✿✿✿◈★，交通基础设施类成交额占比最高✿✿✿◈★。前者区间日均换手率为1.0%✿✿✿◈★，成交额占REITs总成交额1.6%✿✿✿◈★。后者区间日均换手率为0.7%✿✿✿◈★，成交额占REITs总成交额34.3%✿✿✿◈★。从本周不同REITs产品资金流向来看✿✿✿◈★，主力净流入额前三名分别为平安广州广河REIT（832万元）✿✿✿◈★、华夏中国交建REIT(744万元）✿✿✿◈★、华夏合肥高新REIT(539万元）✿✿✿◈★。

　　三单公募REITs取得新进展✿✿✿◈★，公募REITs市场持续扩容✿✿✿◈★。中金中国绿发商业REIT✿✿✿◈★、中银中外运仓储物流REIT获证监会准予注册批复✿✿✿◈★，国泰君安临港创新产业园REIT扩募项目正式获批✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：公开资料数据滞后✿✿✿◈★，二级市场价格波动风险✿✿✿◈★，基础设施项目运营风险✿✿✿◈★，税收等政策调整风险✿✿✿◈★，流动性风险等✿✿✿◈★。

　　股市方面✿✿✿◈★，上周权益市场震荡上涨✿✿✿◈★，受英伟达FY1Q26收入持续创新高✿✿✿◈★、博通宣布Tomahawk 6交换芯片已启动交付等事件带动✿✿✿◈★，TMT板块表现较好✿✿✿◈★；黄金再度上涨下有色板块涨幅靠前✿✿✿◈★；前期表现强势的新消费✿✿✿◈★、红利板块则相对有所回落✿✿✿◈★。

　　债市方面✿✿✿◈★，跨过月末资金市场均衡偏松✿✿✿◈★，央行宣布将进行大规模买断式逆回购操作✿✿✿◈★、国债买卖操作有望适时重启的消息对债市形成利好✿✿✿◈★，而周内全球股市上涨✿✿✿◈★、市场风险偏好略抬升对债市偏压制✿✿✿◈★，债市总体震荡微涨✿✿✿◈★；周五10年期国债利率收于1.65%✿✿✿◈★，较前周下行1.65bp✿✿✿◈★。

　　转债市场方面✿✿✿◈★，上周转债个券多数收涨✿✿✿◈★，中证转债指数全周+1.08%✿✿✿◈★，价格中位数+1.00%✿✿✿◈★，我们计算的算术平均平价全周+2.35%✿✿✿◈★，全市场转股溢价率与上周相比-1.19%✿✿✿◈★。个券层面✿✿✿◈★，金陵（足球概念）✿✿✿◈★、亿田（算力概念）✿✿✿◈★、京源（算力概念）✿✿✿◈★、华体（虚拟电厂概念）✿✿✿◈★、天阳（金融IT）转债涨幅靠前✿✿✿◈★；中旗（光刻机概念）✿✿✿◈★、精达（可控核聚变概念）✿✿✿◈★、东时（驾培）转债跌幅靠前✿✿✿◈★。

　　对等关税暂停实施✿✿✿◈★、以及积极的宏观政策支撑经济韧性下✿✿✿◈★，5月PMI数据总体改善✿✿✿◈★，出口订单较4月明显修复✿✿✿◈★。然而特朗普态度的反复变化意味着中美贸易形势依旧存在较大不确定性✿✿✿◈★，预计权益市场将延续指数震荡✿✿✿◈★、内部主题轮动格局✿✿✿◈★，静待科技产业进展带动新一轮科技行情向上✿✿✿◈★。

　　月初沪深交易所转债持有人数据显示✿✿✿◈★，5月多数机构减持转债✿✿✿◈★，但细究其中原因✿✿✿◈★，转债规模快速收缩或为影响最大的因素✿✿✿◈★：5月仅杭银✿✿✿◈★、南银2只转债余额减少近百亿规模✿✿✿◈★；且5月持仓缩减最为明显的是“一般机构”（多数为参与转债配售的大股东）✿✿✿◈★，这或与兴业✿✿✿◈★、杭银等转债的大股东转股密切相关swag台湾官网✿✿✿◈★。剔除转股的影响✿✿✿◈★，债市利率低位下市场对转债仍有较高配置需求✿✿✿◈★。

　　近期转债市场主题快速轮动的现象也极为明显✿✿✿◈★，前周涨幅靠前的个券时常成为后一周跌幅较大的个券✿✿✿◈★。评级方面✿✿✿◈★，本轮已有部分个券被下调评级✿✿✿◈★，从后续走势来看影响相对有限✿✿✿◈★，且近期部分破面光伏转债已经呈现一定修复迹象✿✿✿◈★、偏债型转债整体YTM目前处于2023年以来2%分位数✿✿✿◈★，出现较明显“消灭正YTM”的现象✿✿✿◈★，总体看市场对信用评级调整尚不致恐慌✿✿✿◈★。但目前调整评级的多为小余额个券✿✿✿◈★，后续若有大余额转债被下调评级或引发市场压估值✿✿✿◈★，彼时或为转债加仓良机✿✿✿◈★。

　　择券方面✿✿✿◈★，在宏观不确定性较强阶段✿✿✿◈★，可利用红利与科技板块驱动因素的不一致降低组合波动✿✿✿◈★，寻找业绩有支撑或（及）估值驱动的标的✿✿✿◈★，建议从业绩驱动类✿✿✿◈★、事件催化类✿✿✿◈★、红利及防御三方面入手✿✿✿◈★。

　　资本周期分析框架通过供给端指标预判行业变化✿✿✿◈★，为投资者提供了把握市场节奏的有效工具✿✿✿◈★。框架初步关注资本开支和行业集中度等核心指标✿✿✿◈★，揭示行业供给变化如何影响未来回报✿✿✿◈★。投资实践中✿✿✿◈★，应重点监测企业资本开支与盈利数据的匹配度✿✿✿◈★，判断行业是否处于过度投资阶段✿✿✿◈★。当行业资本开支持续增加而盈利前景不明朗时✿✿✿◈★，往往预示着供需错配和产能堆积风险✿✿✿◈★，投资者应适当降低相关行业配置比例✿✿✿◈★。相反✿✿✿◈★，当行业经历充分出清✿✿✿◈★、资本开支降至低位而盈利开始企稳时✿✿✿◈★，则是逆势布局的良机✿✿✿◈★。

　　企业生命周期的不同阶段决定了投资策略的差异化选择✿✿✿◈★，二次成长企业往往比初次成长公司提供更佳的风险收益比✿✿✿◈★。企业上市后ROIC通常呈现先下降后上升的U型走势✿✿✿◈★。关注经历市场洗礼后出清✿✿✿◈★，通过业务转型或模式创新实现二次成长的企业✿✿✿◈★，其往往已建立稳固的市场地位和竞争壁垒✿✿✿◈★。在实际配置中✿✿✿◈★，可通过筛选经历过完整周期调整✿✿✿◈★、估值回归合理区间且开始展现新增长动能的公司✿✿✿◈★，构建兼具防御性和成长性的投资组合✿✿✿◈★。

　　历史案例表明✿✿✿◈★，行业繁荣往往隐藏着危机✿✿✿◈★，投资者应在资本扩张高峰期保持警惕✿✿✿◈★，在行业低谷期寻找具备复苏潜力的优质标的✿✿✿◈★。欧美电信行业和铁矿石行业的周期演变揭示了需求回暖-资本涌入-产能堆积-价格崩溃-行业整合的典型路径✿✿✿◈★。投资实践中✿✿✿◈★，应警惕行业高峰期频繁的融资行为✿✿✿◈★，这往往是供给堆积的前兆✿✿✿◈★；同时✿✿✿◈★，在行业低谷期✿✿✿◈★，关注那些财务稳健✿✿✿◈★、具有成本优势且率先进行产能调整的龙头企业✿✿✿◈★，其通常能在行业复苏中获得更大市场份额和更高盈利能力✿✿✿◈★，为投资者创造超额收益✿✿✿◈★。

　　技术创新的创造性毁灭加速了资本周期更迭✿✿✿◈★，投资者既要规避传统行业颠覆风险✿✿✿◈★，也要把握新兴技术带来的结构性机会✿✿✿◈★。从PVC替代铜管到数码摄影颠覆胶片✿✿✿◈★，再到可再生能源挑战化石燃料✿✿✿◈★，技术变革往往使传统产业陷入投资过度和经营困境✿✿✿◈★。长期制胜的投资策略包括两方面✿✿✿◈★：一是定期评估持仓企业面临的技术颠覆风险✿✿✿◈★，及时调整配置✿✿✿◈★；二是前瞻性布局具有技术创新能力的企业✿✿✿◈★，特别是那些能够引领行业变革或在新技术浪潮中占据先发优势的公司✿✿✿◈★。这种避险+进攻的组合策略有助于在技术变革加速的时代获取长期稳健回报✿✿✿◈★。

　　资本市场行为是判断行业周期的重要指标✿✿✿◈★，投资者应逆向思考✿✿✿◈★，警惕融资活动高峰期的泡沫陷阱✿✿✿◈★。融资等资本市场行为活跃期具有明显的顺周期属性✿✿✿◈★，往往在行业景气度高点同步见顶✿✿✿◈★。投资实践中✿✿✿◈★，当某一行业出现过度融资时✿✿✿◈★，应审慎评估其背后可能隐藏的产能堆积风险✿✿✿◈★；相反✿✿✿◈★，当行业处于低谷✿✿✿◈★、资本市场活动冷清时✿✿✿◈★，反而可能是布局的良机✿✿✿◈★。

　　消费行业围绕微笑曲线的两端布局✿✿✿◈★，左端关注软饮料为代表的大众品消费✿✿✿◈★，右端关注走出二次成长曲线的新消费✿✿✿◈★。按照经济周期的历史脉络✿✿✿◈★，A股行情先后启动顺序为红利低估（2024年银行股为代表）✿✿✿◈★、科技成长（2025年初的机器人和大模型）✿✿✿◈★、内需消费（当前的大众品+新消费）✿✿✿◈★，目前处在第二到三阶段的切换✿✿✿◈★。港股市场“悦己”属性的新消费标的✿✿✿◈★，在年初以来持续上涨并形成阶段主线✿✿✿◈★，热点题材则是围绕技术弯道超车✿✿✿◈★，以及寻找阶段性成长主题两条脉络✿✿✿◈★，先后挖掘DeepSeek→航天军工→创新药投资机会✿✿✿◈★。

　　后续关注在海外不确定性和复杂多变贸易环境下兼具科技和安全性的板块✿✿✿◈★。结合出口外贸体量和比例的不可替代性✿✿✿◈★，以及技术/资源/流程等不可替代性来看✿✿✿◈★，化学原料药✿✿✿◈★、生物医药✿✿✿◈★、塑料加工机械✿✿✿◈★、面板✿✿✿◈★、钛白粉✿✿✿◈★、服务机器人✿✿✿◈★、碳纤维✿✿✿◈★、电子化学品的行业壁垒最强✿✿✿◈★，两方面不可替代程度较上一轮贸易摩擦期间均上涨超过20%的行业有兵器兵装✿✿✿◈★、高空作业车✿✿✿◈★、石油开采✿✿✿◈★、炼焦煤等✿✿✿◈★。此外✿✿✿◈★，建议关注科技导向下并购重组主题的投资机会✿✿✿◈★。前五个月共计近2500项上市公司公告披露了并购重组进展✿✿✿◈★，且呈现逐月上行趋势✿✿✿◈★，机械设备✿✿✿◈★、电子✿✿✿◈★、医药生物等新兴产业的并购重组项目计划较多✿✿✿◈★，海外不确定性因素虽然有扰动✿✿✿◈★，国内高端制造✿✿✿◈★、创新药✿✿✿◈★、电子半导体等战略性新兴产业通过行业内协同的效应强强联合✿✿✿◈★，持续关注成长属性并购主题投资机遇✿✿✿◈★。

　　海外风险情绪缓释✿✿✿◈★，Risk-on溢价叠加服务业类“滞涨”✿✿✿◈★，短期虽稳住权益市场✿✿✿◈★，但后续降息节奏延缓也埋藏了一定风险✿✿✿◈★。美国经济仍呈现出复杂分化的局面✿✿✿◈★。一方面✿✿✿◈★，通胀压力持续缓解✿✿✿◈★，工业生产保持相对稳定✿✿✿◈★；另一方面✿✿✿◈★，消费者信心出现显著承压✿✿✿◈★，部分制造业景气指标仍显疲弱✿✿✿◈★，预示着未来经济增长可能面临挑战✿✿✿◈★。美国5月服务业PMI跌至荣枯线之下✿✿✿◈★，价格分项走高但产出分项降低✿✿✿◈★，类“滞涨”的经济状态限制了联储放宽货币的空间✿✿✿◈★。贸易缓和提升了风险溢价✿✿✿◈★。

　　继续看好日元兑美元升值✿✿✿◈★，日股处在长期配置区间✿✿✿◈★，确定性角度日元强于日股✿✿✿◈★，而日债利率仍存在上行风险✿✿✿◈★。（1）对日元而言✿✿✿◈★，较强的基本面是主要支撑✿✿✿◈★，通胀韧性下偏紧的货币政策前景✿✿✿◈★，特别是与美国货币政策间分歧✿✿✿◈★，构成日元助推因素✿✿✿◈★。现阶段日本货币政策进程与其他主要市场出现错位现象✿✿✿◈★，日央行加息动机较强✿✿✿◈★，而美国等仍在降息预期下博弈✿✿✿◈★，货币政策错位是年内日元升值的主要动力金宝搏188官网app网址✿✿✿◈★。（2）日股的配置需要关注加息风险对估值和汇率的影响✿✿✿◈★，若日本央行继续加息推动日元显著升值✿✿✿◈★，海外营业收入和盈利占比较高的日本企业✿✿✿◈★，利润端则会受到侵蚀✿✿✿◈★，出口产业链的竞争力也有可能被削弱✿✿✿◈★，短期内构成压力✿✿✿◈★。（3）日债方面✿✿✿◈★，随着日本央行逐步推进货币政策正常化✿✿✿◈★，日本国债收益率存在持续上行风险✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：海外地缘冲突不确定性✿✿✿◈★，美国经济前景不明朗和美联储货币政策的不确定风险✿✿✿◈★，文中列举的具体公司仅作为复盘梳理✿✿✿◈★、不作为投资推荐依据✿✿✿◈★。

　　海外ESG热点事件✿✿✿◈★：全球ESG发展呈现以减碳为中心✿✿✿◈★，发展碳捕集✿✿✿◈★、绿色能源✿✿✿◈★、优化生产技术等方面✿✿✿◈★，通过绿色金融产品和政策调整✿✿✿◈★，应对气候变化推动可持续发展✿✿✿◈★。在绿色金融方面✿✿✿◈★，施耐德电气任命首席可持续发展官✿✿✿◈★，推动可持续发展战略✿✿✿◈★；InnoEnergy投资组合计划到2030年减少2.3公吨二氧化碳当量✿✿✿◈★；TotalEnergies收购英国太阳能和电池项目管道✿✿✿◈★；ScottishPower投资升级英国电网✿✿✿◈★；罗马菲乌米奇诺机场推出欧洲最大的电动汽车电池储能系统✿✿✿◈★；混合金融计划SCALED将推出新兴市场私人资本平台✿✿✿◈★；牛津大学与AICPA和CIMA启动ESG报告和数据治理高级执行程序✿✿✿◈★。在碳中和与减排领域✿✿✿◈★，日本启动近海蓝碳研究✿✿✿◈★，探索海洋植物吸收和储存二氧化碳的“蓝碳”解决方案✿✿✿◈★；施耐德电气启动迪拜低碳建筑项目✿✿✿◈★，预计减少能源使用37％✿✿✿◈★，减少二氧化碳排放572公吨✿✿✿◈★；Microsoft通过Indigo Ag获得60000个土壤碳信用额度✿✿✿◈★，扩展气候产品组合✿✿✿◈★，推动再生农业发展✿✿✿◈★；OMV承诺建造欧洲最大的绿色氢能工厂之一✿✿✿◈★；Meta通过与AES的长期购电协议获得650MW的太阳能✿✿✿◈★；Microsoft与Carbon Direct推出低碳混凝土和钢材证书的高完整性标准✿✿✿◈★。在政策与监管层面✿✿✿◈★，80%的美国企业和跨国企业重新调整ESG战略以应对政策变化✿✿✿◈★；特朗普政府采取行动推翻退休计划的ESG投资规则✿✿✿◈★；欧盟制定更严格的规则以遏制第三世界国家不可持续的捕捞活动✿✿✿◈★。

　　国内ESG热点事件✿✿✿◈★：国内ESG领域在政策推进✿✿✿◈★、绿色金融创新✿✿✿◈★、碳中和与减排行动✿✿✿◈★、环境保护与生态建设等方面取得显著进展✿✿✿◈★。政策方面✿✿✿◈★，四部门发布《关于进一步健全横向生态保护补偿机制的意见》✿✿✿◈★，提出到 2027 年建成长江✿✿✿◈★、黄河干流统一的横向生态保护补偿机制等目标✿✿✿◈★；国家铁路局组织编制《老旧型铁路内燃机车动力源系统改造管理规定》向公众公开征求意见✿✿✿◈★，推动铁路内燃机车动力源系统改造✿✿✿◈★；《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》正式施行✿✿✿◈★，填补快递包装治理制度空白✿✿✿◈★，推动快递包装绿色化✿✿✿◈★。绿色低碳发展方面✿✿✿◈★，我国首部绿色数据中心评价国标今起实施✿✿✿◈★，为数据中心绿色低碳建设提供指引✿✿✿◈★；五部门联合组织开展 2025 年新能源汽车下乡活动✿✿✿◈★，推动新能源汽车推广和充换电设施建设✿✿✿◈★；浙江省经济和信息化厅发布绿色低碳工业园区和工厂推荐工作通知✿✿✿◈★，推动绿色制造体系建设✿✿✿◈★；中国石化胜利油田实现油气产品碳足迹核算全覆盖✿✿✿◈★，率先在国内油气行业完成核算认证✿✿✿◈★；盘江股份全资子公司拟投资建设新能源发电项目✿✿✿◈★，助力“双碳”目标实现✿✿✿◈★； 2025 上海国际碳中和技术✿✿✿◈★、产品与成果博览会举行✿✿✿◈★，汇聚全球前沿低碳技术与解决方案✿✿✿◈★。环境保护方面✿✿✿◈★，生态环境部发布《2024 中国生态环境状况公报》✿✿✿◈★，显示全国生态环境质量持续改善✿✿✿◈★；长江经济带 11 省（市）发布“共护美丽长江”联合倡议✿✿✿◈★，倡导绿色低碳生活方式✿✿✿◈★。绿色金融方面✿✿✿◈★，我国绿色贷款余额超 40 万亿元✿✿✿◈★，为绿色产业发展提供金融支持✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折✿✿✿◈★；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动✿✿✿◈★；(3)文中个股或产品仅做统计汇总✿✿✿◈★，不构成投资推荐依据✿✿✿◈★。

　　•近一周（2025.6.2-2025.6.6）海外市场整体上涨✿✿✿◈★，估值温和扩张✿✿✿◈★。整体延续上涨趋势✿✿✿◈★，仍是韩国市场最突出✿✿✿◈★，韩国综合指数和KOSPI50指数分别上涨4.24%和5.04%✿✿✿◈★；美国主要指数涨幅均在1%-2%✿✿✿◈★；香港市场本周明显反弹✿✿✿◈★，主要指数涨幅约为2%✿✿✿◈★。仅日本市场整体回调✿✿✿◈★。估值方面✿✿✿◈★，整体温和扩张✿✿✿◈★。英国富时100和法国CAC40指数分别小幅上涨0.75%✿✿✿◈★、0.68%✿✿✿◈★，但PE分别收缩0.47x和0.67x✿✿✿◈★；韩国综合指数显著上涨✿✿✿◈★，但PE缩小0.5x✿✿✿◈★，盈利有所修复✿✿✿◈★。德国DAX指数PE扩张幅度最大✿✿✿◈★，达到1.35x✿✿✿◈★，不同统计口径下的估值分位数均高于99%✿✿✿◈★，维持在极高水平✿✿✿◈★。港股除恒生科技指数✿✿✿◈★，其余指数的估值分位数均在95左右%✿✿✿◈★，仍处于高位区间✿✿✿◈★。 •A股核心宽基估值温和扩张✿✿✿◈★，小盘成长扩张强势✿✿✿◈★。近一周(2025.6.2-2025.6.6)✿✿✿◈★，A股核心宽基温和上涨✿✿✿◈★，估值亦温和扩张✿✿✿◈★。具体来看✿✿✿◈★，规模上✿✿✿◈★，国证2000和中证1000指数表现最突出✿✿✿◈★，分别上涨2.3%和2.1%✿✿✿◈★，且PE扩张幅度最大✿✿✿◈★，分别扩张1.08x和0.79x✿✿✿◈★；风格上✿✿✿◈★，中证2000指数涨幅最大✿✿✿◈★，PE显著扩张2.96x✿✿✿◈★；总体来看✿✿✿◈★，小盘成长估值扩张势头强劲✿✿✿◈★。截至6月6日✿✿✿◈★，A股主要宽基指数PE✿✿✿◈★、PB✿✿✿◈★、PS基本位于近一年60%-95%分位数✿✿✿◈★，PCF位于80%-90%分位数✿✿✿◈★，本周估值分位数水平有所上升✿✿✿◈★。大盘成长整体分位数水平占优✿✿✿◈★，其中PE✿✿✿◈★、PB✿✿✿◈★、PS✿✿✿◈★、PCF滚动一年分位数水平分别为17.01%✿✿✿◈★、10.79%✿✿✿◈★、46.47%✿✿✿◈★、40.25%✿✿✿◈★，其次是国证成长✿✿✿◈★。三年分位数视角✿✿✿◈★，PB分位数水平整体低于PE✿✿✿◈★、PS✿✿✿◈★、 PCF✿✿✿◈★。五年分位数视角✿✿✿◈★，大盘价值和国证价值的估值分位数水平较高✿✿✿◈★，4个估值指标的分位数均值分别为86.22%和82.1%✿✿✿◈★。

　　•一级行业涨多跌少✿✿✿◈★，TMT估值扩张幅度较大✿✿✿◈★。本周一级行业整体上涨✿✿✿◈★，TMT板块表现突出✿✿✿◈★，其中通信✿✿✿◈★、电子和计算机分别上涨5,27%✿✿✿◈★、3.6%和2.79%✿✿✿◈★，上游资源中的有色金属和基础化工也涨幅明显✿✿✿◈★，分别上涨3.74%和2.61%✿✿✿◈★。估值方面✿✿✿◈★，一级行业PE整体温和扩张✿✿✿◈★，计算机和电子扩张幅度居前✿✿✿◈★，分别达到2.18x和1.76x✿✿✿◈★；除TMT外✿✿✿◈★，其余行业PE变化幅度普遍不超过1x✿✿✿◈★，估值波动有限✿✿✿◈★。

　　•必选消费行业估值性价比分化明显✿✿✿◈★。综合看PE✿✿✿◈★、PB✿✿✿◈★、PS✿✿✿◈★、PCF分位数✿✿✿◈★，以银行为代表的大金融板块✿✿✿◈★，整体估值处于历史高位✿✿✿◈★。以电子和通信为代表的TMT✿✿✿◈★，估值处于中长期高位✿✿✿◈★，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为80.6%/69.3%✿✿✿◈★、86.02%/77.96%✿✿✿◈★。下游必选消费行业估值分化明显✿✿✿◈★。其中食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为12.98% / 7.81%✿✿✿◈★，农林牧渔为19.27% / 13.97%✿✿✿◈★，估值修复空间较大✿✿✿◈★；而纺织服饰和医药生物估值处于高位✿✿✿◈★，1年✿✿✿◈★、3年和5年分位数均值都分别超过97%✿✿✿◈★、80%和50%✿✿✿◈★。

　　•新兴产业整体上涨✿✿✿◈★，光通信产业链表现强势✿✿✿◈★。本周新兴产业整体上涨✿✿✿◈★，数字经济板块表现领先✿✿✿◈★，其中IDC✿✿✿◈★、5G✿✿✿◈★、云计算分别上涨6.41%✿✿✿◈★、4.98%和3.93%✿✿✿◈★。估值方面✿✿✿◈★，整体温和扩张✿✿✿◈★，基金检测PE扩张最明显✿✿✿◈★，达到4.13x✿✿✿◈★。云计算✿✿✿◈★、半导体✿✿✿◈★、IDC✿✿✿◈★、集成电路PE扩张均超过2x✿✿✿◈★。热门概念方面✿✿✿◈★，光通信产业链表现强势✿✿✿◈★，领涨概念包括光模块✿✿✿◈★、高速铜连接✿✿✿◈★、万得光通信swag台湾官网✿✿✿◈★、光纤✿✿✿◈★、光芯片✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：海外货币政策节奏和幅度的不确定性✿✿✿◈★；文中所列指数✿✿✿◈★、个股产品仅作为历史复盘✿✿✿◈★，不构成投资推荐的依据

　　香港立法会在5月21日正式通过《稳定币条例》草案✿✿✿◈★，用以在香港设立“法币稳定币” 发行人的发牌制度✿✿✿◈★，香港特区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》✿✿✿◈★，《稳定币条例》正式成为法例✿✿✿◈★。京东科技旗下的京东币链科技于2024年7月入选香港金管局公布的首批“稳定币沙盒”参与者✿✿✿◈★，京东稳定币目前已经进入沙盒测试第二阶段✿✿✿◈★，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品✿✿✿◈★，测试场景主要包括跨境支付✿✿✿◈★、投资交易✿✿✿◈★、零售支付等✿✿✿◈★。

　　国信互联网观点✿✿✿◈★：京东币链科技隶属于京东科技✿✿✿◈★，并未归属于上市公司体内✿✿✿◈★，我们认为稳定币发行后1）京东币链科技作为稳定币发行方✿✿✿◈★，是产业链中最受益环节✿✿✿◈★，或能够将用户存入资金进行投资✿✿✿◈★，赚取利息收入✿✿✿◈★；2）伴随用户规模的扩大✿✿✿◈★，在提供用户兑换稳定币与法币的服务中✿✿✿◈★，或能收取一定比例手续费✿✿✿◈★；3）京东集团国际电商业务尚处于发展初期✿✿✿◈★，占比较小（我们测算收入占比不到1%）✿✿✿◈★，但在积极探索布局机会✿✿✿◈★，近期重启JoyBuy布局欧洲市场✿✿✿◈★，618活动中开门红前20分钟✿✿✿◈★，京东全球售成交额同比增长超9倍✿✿✿◈★，长期来看稳定币的发行有望帮助其国际电商业务提升效率的同时降低手续费等交易成本✿✿✿◈★，增强用户体验✿✿✿◈★，推动出海节奏✿✿✿◈★。

　　纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列六十-露露乐蒙一季度中国市场环比降速✿✿✿◈★，全年维持收入指引下调利润指引

　　公司公告✿✿✿◈★：2025年6月6日✿✿✿◈★，Lululemon披露截至2025年5月4日的2025财年一季度业绩✿✿✿◈★，营收同比增长7%（不变汇率+8%）至23.71亿美元✿✿✿◈★，毛利率提升60bps至58.3%✿✿✿◈★；经营利润增长1%至4.39亿美元✿✿✿◈★，稀释EPS为2.60美元✿✿✿◈★。

　　1）核心观点✿✿✿◈★：一季度收入符合指引✿✿✿◈★，利润好于指引✿✿✿◈★，中国市场持续引领增长但环比降速✿✿✿◈★，全年维持收入指引✿✿✿◈★，受关税影响下调利润指引✿✿✿◈★；

　　2）FY2025第一季度业绩及分地区情况✿✿✿◈★：2025财年第一季度✿✿✿◈★，营收同比增长7%（不变汇率+8%）至23.71亿美元✿✿✿◈★，达指引上限（指引为6-7%）✿✿✿◈★；毛利率提升60bps至58.3%✿✿✿◈★，超出指引（指引持平）✿✿✿◈★。分业务看✿✿✿◈★，产品创新驱动品类增长✿✿✿◈★，新品表现和市场反馈良好✿✿✿◈★；分渠道看✿✿✿◈★，线上线下渠道同步增长✿✿✿◈★；分区域看✿✿✿◈★，中国除港澳台地区收入增长22%✿✿✿◈★，环比降速但仍引领增长✿✿✿◈★，管理层有信心全年增长25-30%✿✿✿◈★；美国市场客流下滑✿✿✿◈★、促销加剧表现疲软✿✿✿◈★。

　　3）管理层指引和展望✿✿✿◈★：根据财报后公开电线%的指引✿✿✿◈★，主要受关税成本影响下调毛利率✿✿✿◈★、EPS指引✿✿✿◈★；二季度预计收入同比增长7~8%✿✿✿◈★，经营利润率预计降380bps（基数效应去年提升110bps+关税集中影响）✿✿✿◈★。

　　4）关税影响✿✿✿◈★：公司美国收入占比大成本压力较大金宝搏188官网app网址✿✿✿◈★，预计二季度压力集中显现✿✿✿◈★，下半年有望缓解✿✿✿◈★，具有产品技术溢价优势及消费者高粘性优势✿✿✿◈★。

　　通信行业周报2025年第23周✿✿✿◈★：博通发布Tomahawk6新品✿✿✿◈★，展望字节FORCE原动力大会

　　行业要闻追踪✿✿✿◈★：博通✿✿✿◈★、Credo✿✿✿◈★、纬创当季财报亮眼✿✿✿◈★，算力持续高景气度✿✿✿◈★。（1）博通2025财年Q2营收同比增长20%✿✿✿◈★，净利润同比增长134%✿✿✿◈★。其AI业务收入在本季度超过44亿美元✿✿✿◈★，同比增长46%✿✿✿◈★。博通推出新一代Tomahawk6交换机芯片✿✿✿◈★，交换容量达102.4Tbps✿✿✿◈★，旨在为新一代Scale-up/Scale-out的AI网络提供核心动力✿✿✿◈★，支持100G/200G SerDes和共封装光学技术(CPO),专为满足超百万级XPU（经验证的处理单元）AI集群需求而设计✿✿✿◈★。（2）半导体与光学器件企业Credo 2025财年Q4营收同比增长180%✿✿✿◈★，环比增长26%✿✿✿◈★，2025财年全年营收同比增长126%✿✿✿◈★。公司业务快速增长主要受益于AI浪潮下互联云厂需求加大✿✿✿◈★，公司计划在接下来的财年中资本支出或达到去年两倍✿✿✿◈★，以支持新产品开发和产能扩张✿✿✿◈★。（3）代工大厂纬创（Wistron）5月份营收达新台币2084.06亿元✿✿✿◈★，环比增加55.87%✿✿✿◈★，同比增加162.14%✿✿✿◈★，创单月新高✿✿✿◈★；其中服务器出货量 110万台 (环比+47%) ✿✿✿◈★。2025年前5个月营收达新台币6885.94亿元✿✿✿◈★，较2024年同期增长76.39%✿✿✿◈★。

　　展望下周苹果WWDC 2025大会和字节火山引擎春季2025原动力大会✿✿✿◈★。下周苹果全球开发者大会WWDC在6月10-14日召开✿✿✿◈★，核心操作系统ios19的更新备受关注✿✿✿◈★，Apple Intelligence有望扩展至更多应用✿✿✿◈★。字节火山引擎2025春季FORCE原动力大会将于6月11-12日在北京举办✿✿✿◈★。豆包大模型家族即将全面升级✿✿✿◈★；扣子✿✿✿◈★，方舟✿✿✿◈★、TREA等开发工具和平台可能会推出基于MCP的开发能力升级✿✿✿◈★。大会还将展示火山引擎一系列AI应用产品✿✿✿◈★，分享HiAgent在教育✿✿✿◈★、制造✿✿✿◈★、消费等行业的成功案例✿✿✿◈★。

　　行情回顾:本周通信（申万）指数上涨5.27%✿✿✿◈★，沪深300指数上涨0.88%✿✿✿◈★，相对收益+4.40%✿✿✿◈★，在申万一级行业中排名第1名✿✿✿◈★。分领域看✿✿✿◈★，光模块光器件✿✿✿◈★、IDC✿✿✿◈★、企业通信表现相对靠前✿✿✿◈★。

　　本周✿✿✿◈★，恒生指数涨2.2%✿✿✿◈★，恒生科技涨2.2%✿✿✿◈★。风格方面✿✿✿◈★，大盘（恒生大型股+2.3%）＞中盘（恒生中型股+2.0%）＞小盘（恒生小型股+1.7%）✿✿✿◈★。

　　概念指数全面上涨✿✿✿◈★，涨幅居前的有✿✿✿◈★：恒生创新药（+6.1%）✿✿✿◈★、恒生互联网（+3.5%）✿✿✿◈★、恒生中国企业（+2.3%）✿✿✿◈★。

　　港股通行业中✿✿✿◈★，22个行业上涨✿✿✿◈★，6个行业下跌✿✿✿◈★，2个基本持平✿✿✿◈★。上涨的主要有✿✿✿◈★：有色金属（+6.5%）✿✿✿◈★、电子（+3.7%）✿✿✿◈★、传媒（+3.6%）✿✿✿◈★、医药（+3.4%）✿✿✿◈★、综合金融（+2.8%）✿✿✿◈★；下跌的主要有✿✿✿◈★：综合（-3.0%）✿✿✿◈★、家电（-2.9%）✿✿✿◈★、交通运输（-1.1%）✿✿✿◈★、煤炭（-1.0%）✿✿✿◈★、钢铁（-0.7%）✿✿✿◈★。

　　本周✿✿✿◈★，资金显著流入港股通成分股✿✿✿◈★，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为+7.4亿港元/日✿✿✿◈★，上周为-2.2亿港元/日✿✿✿◈★，近4周平均为+4.1亿港元/日✿✿✿◈★；近13周为-0.3亿港元/日✿✿✿◈★。

　　分行业看✿✿✿◈★，23个行业资金流入✿✿✿◈★，6个行业资金流出✿✿✿◈★，1个基本持平✿✿✿◈★。资金流入的主要有✿✿✿◈★：传媒（+1.9亿港元/日）✿✿✿◈★、医药（+1.4亿港元/日）✿✿✿◈★、电子（+0.7亿港元/日）✿✿✿◈★、计算机（+0.5亿港元/日）✿✿✿◈★、有色金属（+0.5亿港元/日）✿✿✿◈★；资金流出的主要有✿✿✿◈★：交通运输（-0.1亿港元/日）✿✿✿◈★、家电（-0.1亿港元/日）✿✿✿◈★、煤炭（-0.1亿港元/日）✿✿✿◈★，其余流出量不显著✿✿✿◈★。

　　结构上✿✿✿◈★，25个行业EPS预期上修✿✿✿◈★，4个行业EPS预期下修✿✿✿◈★。上修的行业主要有✿✿✿◈★：电子（+1.1%）✿✿✿◈★、商贸零售（+1.0%）✿✿✿◈★、汽车（+0.7%）✿✿✿◈★、基础化工（+0.7%）✿✿✿◈★、机械（+0.6%）✿✿✿◈★；下修的行业有✿✿✿◈★：钢铁（-7.7%）✿✿✿◈★、计算机（-0.6%）✿✿✿◈★、电力设备及新能源（-0.4%）✿✿✿◈★、交通运输（-0.2%）✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：经济基本面的不确定性✿✿✿◈★，国际政治局势的不确定性✿✿✿◈★，美国财政政策的不确定性✿✿✿◈★，美联储货币政策的不确定性✿✿✿◈★。

　　17个行业上涨✿✿✿◈★，6个行业下跌✿✿✿◈★，1个基本持平✿✿✿◈★。涨幅居前的行业有✿✿✿◈★：半导体产品与设备（+4.7%）✿✿✿◈★、媒体与娱乐（+3.5%）swag台湾官网✿✿✿◈★、零售业（+3.0%）✿✿✿◈★、消费者服务（+2.5%）✿✿✿◈★、技术硬件与设备（+2.2%）✿✿✿◈★；跌幅居前的行业有✿✿✿◈★：汽车与汽车零部件（-13.5%）✿✿✿◈★、家庭与个人用品（-3.7%）✿✿✿◈★、公用事业（-1.0%）✿✿✿◈★、食品与主要用品零售（-1.0%）✿✿✿◈★、食品饮料与烟草（-0.9%）✿✿✿◈★。

　　本周✿✿✿◈★，特斯拉资金流出量超过标普500其他成分股流入量之和✿✿✿◈★，造成资金中等幅度流出✿✿✿◈★。标普500成分股估算资金流为-95.3亿美元✿✿✿◈★，上周为+69.9亿美元✿✿✿◈★，近4周为+153.1亿美元✿✿✿◈★，近13周为+14.7亿美元✿✿✿◈★。

　　16个行业资金流入✿✿✿◈★，8个行业资金流出✿✿✿◈★。资金流入的行业✿✿✿◈★：半导体产品与设备（+23.9亿美元）✿✿✿◈★、媒体与娱乐（+9.0亿美元）✿✿✿◈★、技术硬件与设备（+4.6亿美元）✿✿✿◈★、零售业（+4.2亿美元）✿✿✿◈★、消费者服务（+3.2亿美元）✿✿✿◈★；资金流出的行业✿✿✿◈★：汽车与汽车零部件（-135.7亿美元✿✿✿◈★，绝大部分来自特斯拉）✿✿✿◈★、耐用消费品与服装（-9.6亿美元）✿✿✿◈★、软件与服务（-6.4亿美元）✿✿✿◈★、食品饮料与烟草（-2.1亿美元）✿✿✿◈★、家庭与个人用品（-1.6亿美元）✿✿✿◈★。

　　21个行业盈利预期上升✿✿✿◈★，3个基本持平✿✿✿◈★。上修幅度领先的行业有✿✿✿◈★：半导体产品与设备（+1.0%）✿✿✿◈★、材料（+0.5%）✿✿✿◈★、食品与主要用品零售（+0.5%）✿✿✿◈★、能源（+0.4%）✿✿✿◈★、综合金融（+0.4%）✿✿✿◈★；没有业绩下修的行业✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：经济基本面的不确定性✿✿✿◈★，国际政治局势的不确定性✿✿✿◈★，美国财政政策的不确定性✿✿✿◈★，美联储货币政策的不确定性✿✿✿◈★。

　　非银行业专题:“平台式✿✿✿◈★、一体化与多策略”行动方案——中国机构配置手册（2025版）之公募基金篇

　　在中国大资管中✿✿✿◈★，公募基金相较于银行理财子公司和保险资管核心优势在于其高度专业化✿✿✿◈★、灵活透明和市场化的运作机制✿✿✿◈★。第一✿✿✿◈★，投资能力深度聚焦✿✿✿◈★，公募基金以主动权益投资为长期核心竞争力✿✿✿◈★，通过深度产业研究✿✿✿◈★、精细化组合管理和多元策略工具形成对超额收益挖掘优势✿✿✿◈★，股票投资比例上限最高✿✿✿◈★，显著区别于理财以固收为主✿✿✿◈★、保险资金追求绝对收益的属性限制✿✿✿◈★。第二✿✿✿◈★，产品标准化与透明度突出✿✿✿◈★，严格执行净值化管理和每日公开披露持仓信息✿✿✿◈★。第三✿✿✿◈★，渠道与客户生态成熟✿✿✿◈★，依托券商✿✿✿◈★、互联网代销等市场化渠道实现高效触达✿✿✿◈★，覆盖从零售到机构的全客群服务体系✿✿✿◈★，资金属性更为灵活✿✿✿◈★，避免理财依赖母行渠道的销售瓶颈或保险资金的长久期负债约束✿✿✿◈★。第四✿✿✿◈★，制度红利显著✿✿✿◈★，公募基金20余年发展形成完善的制度优势✿✿✿◈★，如税收优惠（如公募分红免税）叠加投资范围广泛（可投商品期货✿✿✿◈★、REITs等）✿✿✿◈★，在多资产配置领域具备先发优势✿✿✿◈★。这些特质共同构筑了公募基金的护城河✿✿✿◈★，成为居民财富向资本市场转移的核心载体swag台湾官网✿✿✿◈★。

　　提升公司治理✿✿✿◈★，加大上市公司分红✿✿✿◈★，培养长线资金✿✿✿◈★，资本市场正反馈正在形成✿✿✿◈★，未来公募基金将是长期资金的核心管理方✿✿✿◈★。养老金等长线资金具备逆周期配置和平抑市场非理性波动的功能特性✿✿✿◈★，是资本市场健康高质量发展的“压舱石”和“稳定器”✿✿✿◈★。长期资金入市短期内可以为资本市场注入长期稳定的大规模增量资金流✿✿✿◈★，将显著改善资本市场的资金结构✿✿✿◈★，提升市场韧性和抗风险能力✿✿✿◈★，推动优化资本市场生态✿✿✿◈★，最终形成“优质资产-稳定收益-资金流入”的正向循环✿✿✿◈★。公募基金等资产管理机构作为中长期资金入市的主要资金桥梁✿✿✿◈★，是长期资金的主要供给方和核心管理者✿✿✿◈★。

　　销量跟踪✿✿✿◈★：乘联会初步统计5月全国乘用车市场零售193万辆✿✿✿◈★，同比去年5月增长13%✿✿✿◈★，较上月增长10%✿✿✿◈★，今年以来累计零售880.2万辆✿✿✿◈★，同比增长9%✿✿✿◈★；5月1-31日✿✿✿◈★，全国乘用车厂商批发232.9万辆✿✿✿◈★，同比去年5月增长14%✿✿✿◈★，较上月增长6%✿✿✿◈★，今年以来累计批发1079.7万辆✿✿✿◈★，同比增长12%✿✿✿◈★。上险数据看✿✿✿◈★，5月（5.5-6.1)✿✿✿◈★：5月国内乘用车累计上牌170.86万辆✿✿✿◈★，同比+12.5%✿✿✿◈★；其中新能源乘用车累计上牌91.17万辆✿✿✿◈★，同比+23.9%✿✿✿◈★。

　　本月行情✿✿✿◈★：5月CS汽车板块上涨1.88%✿✿✿◈★，其中CS乘用车上涨1.12%✿✿✿◈★，CS商用车上涨1.6%✿✿✿◈★，CS汽车零部件上涨2.52%✿✿✿◈★，CS汽车销售与服务上涨3.26%✿✿✿◈★，CS摩托车及其它上涨1.89%✿✿✿◈★，同期沪深300指数上涨1.85%✿✿✿◈★，上证综合指数上涨2.09%✿✿✿◈★，CS汽车板块跑赢沪深300指数0.04pct✿✿✿◈★，跑输上证综合指数0.2pct✿✿✿◈★。汽车板块自2025年初至今上涨29.05%✿✿✿◈★，沪深300上涨11.92%✿✿✿◈★，上证综合指数上涨12.52%✿✿✿◈★，CS汽车板块跑赢沪深300指数17.13pct✿✿✿◈★，跑赢上证综合指数16.53pct✿✿✿◈★。

　　成本追踪✿✿✿◈★：截至2025年5月末✿✿✿◈★，浮法平板玻璃✿✿✿◈★、铝锭类✿✿✿◈★、锌锭类价格分别同比去年同期-24%/-3.2%/-7.6%✿✿✿◈★，分别环比上月同期-4.5%/+1.9%/-0.6%✿✿✿◈★。

　　库存✿✿✿◈★：2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%✿✿✿◈★，同比下降5.5个百分点✿✿✿◈★，环比下降7.1个百分点✿✿✿◈★。库存预警指数位于荣枯线之上✿✿✿◈★，汽车流通行业景气度有所改善✿✿✿◈★。

　　市场关注✿✿✿◈★：1）智驾✿✿✿◈★：文远知行✿✿✿◈★、百度快跑等扩大robotaxi规划✿✿✿◈★，特斯拉将在6月投放robotaxi✿✿✿◈★，无人物流配送车加速投放✿✿✿◈★、小鹏将全场景智能驾驶方案下沉到15万元车型✿✿✿◈★；2）机器人✿✿✿◈★：深圳设立70亿元产业基金聚焦AI与具身机器人✿✿✿◈★；3）车型✿✿✿◈★：海豹06EV✿✿✿◈★、星纪元 ET 改款✿✿✿◈★、红旗H6改款等✿✿✿◈★。

　　核心观点✿✿✿◈★：中长期维度✿✿✿◈★，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇✿✿✿◈★。一年期维度✿✿✿◈★，看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链✿✿✿◈★。

　　金融工程专题报告:金融工程专题研究-中证800自由现金流指数投资价值分析——从现金流到“现金牛”✿✿✿◈★，价值投资的新思路

　　自由现金流指标拆解✿✿✿◈★：自由现金流（Free Cash Flow）是指在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额✿✿✿◈★，可由经营现金流-资本开支计算✿✿✿◈★。拥有稳定充足自由现金流的公司✿✿✿◈★，除其业绩指标稳定健康外✿✿✿◈★，还需有能力将账面利润转换为可以自由支配的现金流✿✿✿◈★；自由现金流是公司理论的最大分红金额✿✿✿◈★，也是公司分红能力的直接来源✿✿✿◈★。

　　海外现金流产品发展成熟✿✿✿◈★，代表产品规模增速快✿✿✿◈★、长期持有胜率高✿✿✿◈★：自由现金流产品在海外发展较为成熟✿✿✿◈★，成立时间最早✿✿✿◈★、规模最大的产品为Pacer旗下的美国现金牛100ETF（COWZ）✿✿✿◈★，该产品规模2022增长速度较快✿✿✿◈★，净值走势稳健✿✿✿◈★，长期持有战胜基准价值指数的胜率高✿✿✿◈★。

　　自由现金流适应当下宏观环境✿✿✿◈★：当前低利率宽货币的环境下✿✿✿◈★，自由现金流充足的公司✿✿✿◈★，根据自由现金流贴现模型其估值的抬升将强于自由现金流较弱的公司✿✿✿◈★；在信用收紧的环境中✿✿✿◈★，具备内生性自由现金流创造能力的优质企业中具备安全边际✿✿✿◈★，股价具有一定韧性✿✿✿◈★。

　　自由现金流能够规避价值陷阱✿✿✿◈★：自由现金流指标与公司基本面挂钩更为紧密✿✿✿◈★，且更新频率相比股息率指标更为迅速✿✿✿◈★，公司经营情况的变化能够及时反映在指标中✿✿✿◈★。规避在股息率估值逻辑下✿✿✿◈★，因公司股价下跌但股息率反而升高导致的价值陷阱✿✿✿◈★。

　　1）指数适合长期持有✿✿✿◈★：与同类以及宽基指数相比✿✿✿◈★，中证800现金流指数持有时间越长✿✿✿◈★，其盈利概率越高✿✿✿◈★。2）与固收类产品结合构建“固收+”组合增厚收益✿✿✿◈★：将中证800自由现金流指数与中债-国债总财富(总值)指数按2✿✿✿◈★：8的比例进行配置✿✿✿◈★，可增厚年化收益达4.09%✿✿✿◈★，且组合相对纯固收类指数回撤更低✿✿✿◈★。3）与成长风格产品均衡配置构建成长+价值“哑铃型”策略✿✿✿◈★：将中证800现金流指数与代表成长的A股优势成长50指数等权配置✿✿✿◈★，组合总体收益略高于两指数✿✿✿◈★，且波动率✿✿✿◈★、夏普比✿✿✿◈★、最大回撤相比两指数均有改善✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析✿✿✿◈★，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究✿✿✿◈★。报告提及的指数等相关标的✿✿✿◈★，仅作代表性投资品种介绍✿✿✿◈★，不作为投资推荐✿✿✿◈★，历史业绩不代表未来走势✿✿✿◈★，产业转型或经济结构变更等因素可能影响模型业绩表现✿✿✿◈★。请详细阅读报告风险提示及声明部分✿✿✿◈★。

　　乘势而起✿✿✿◈★：市场新高趋势追踪✿✿✿◈★：截至2025年6月6日✿✿✿◈★，上证指数✿✿✿◈★、深证成指✿✿✿◈★、沪深300✿✿✿◈★、中证500✿✿✿◈★、中证1000✿✿✿◈★、中证2000✿✿✿◈★、创业板指✿✿✿◈★、科创50指数250日新高距离分别为2.99%✿✿✿◈★、11.41%✿✿✿◈★、8.98%✿✿✿◈★、8.98%✿✿✿◈★、6.94%✿✿✿◈★、4.25%✿✿✿◈★、20.03%✿✿✿◈★、12.00%✿✿✿◈★。中信一级行业指数中银行✿✿✿◈★、医药✿✿✿◈★、轻工制造✿✿✿◈★、电力及公用事业✿✿✿◈★、农林牧渔行业指数距离250日新高较近swag台湾官网✿✿✿◈★，煤炭✿✿✿◈★、石油石化✿✿✿◈★、房地产✿✿✿◈★、食品饮料✿✿✿◈★、电力设备及新能源行业指数距离250日新高较远✿✿✿◈★。概念指数中✿✿✿◈★，万得微盘股日频等权✿✿✿◈★、数字货币✿✿✿◈★、银行✿✿✿◈★、银行精选✿✿✿◈★、万得全A等权✿✿✿◈★、创新药等概念指数距离250日新高较近✿✿✿◈★。

　　见微知著✿✿✿◈★：利用创新高个股进行市场监测✿✿✿◈★：截至2025年6月6日✿✿✿◈★，共777只股票在过去20个交易日间创出250日新高✿✿✿◈★。其中创新高个股数量最多的是基础化工✿✿✿◈★、机械✿✿✿◈★、医药行业✿✿✿◈★，创新高个股数量占比最高的是银行✿✿✿◈★、纺织服装✿✿✿◈★、轻工制造行业✿✿✿◈★。按照板块分布来看✿✿✿◈★，本周制造✿✿✿◈★、周期板块创新高股票数量最多✿✿✿◈★；按照指数分布来看✿✿✿◈★，中证2000✿✿✿◈★、中证1000✿✿✿◈★、中证500✿✿✿◈★、沪深300✿✿✿◈★、创业板指✿✿✿◈★、科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为✿✿✿◈★：14.85%✿✿✿◈★、11.60%✿✿✿◈★、9.00%✿✿✿◈★、11.67%✿✿✿◈★、6.00%✿✿✿◈★、10.00%✿✿✿◈★。

　　平稳创新高股票跟踪✿✿✿◈★：我们根据分析师关注度✿✿✿◈★、股价相对强弱✿✿✿◈★、趋势延续性✿✿✿◈★、股价路径平稳性✿✿✿◈★、创新高持续性等角度✿✿✿◈★，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含三生国健✿✿✿◈★、万辰集团✿✿✿◈★、仕佳光子等38只平稳创新高的股票✿✿✿◈★。按照板块来看✿✿✿◈★，创新高股票数量最多的是制造✿✿✿◈★、消费板块✿✿✿◈★，分别有11✿✿✿◈★、8只入选✿✿✿◈★。其中✿✿✿◈★，制造板块中创新高最多的是机械行业✿✿✿◈★；消费板块中创新高最多的是食品饮料行业✿✿✿◈★。

　　风险提示✿✿✿◈★：市场环境变动风险✿✿✿◈★，模型失效风险✿✿✿◈★，本报告基于历史客观数据统计✿✿✿◈★，不构成任何投资建议✿✿✿◈★，历史股价表现不代表未来股价表现✿✿✿◈★。

　　我们根据分析师关注度✿✿✿◈★、股价相对强弱✿✿✿◈★、股价路径平稳性✿✿✿◈★、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票✿✿✿◈★。

　　按照板块来看✿✿✿◈★，创新高股票数量最多的是消费板块✿✿✿◈★，其次为医药✿✿✿◈★、大金融✿✿✿◈★、科技✿✿✿◈★、周期和制造板块✿✿✿◈★，具体个股信息可参照正文✿✿✿◈★。

　　宽基指数方面✿✿✿◈★，本周恒生大型股指数本周收益最高✿✿✿◈★，累计收益2.26%✿✿✿◈★；恒生小型股指数本周收益最低✿✿✿◈★，累计收益1.74%✿✿✿◈★。

　　行业指数方面✿✿✿◈★，本周原材料业行业本周收益最高✿✿✿◈★，累计收益5.59%✿✿✿◈★；电讯业行业本周收益最低✿✿✿◈★，累计收益-0.58%✿✿✿◈★。

　　概念板块方面✿✿✿◈★，本周富士康概念板块本周收益最高✿✿✿◈★，累计收益11.61%✿✿✿◈★；彩票概念板块本周收益最低✿✿✿◈★，累计收益-5.21%✿✿✿◈★。

　　南向资金整体方面✿✿✿◈★，本周港股通累计净流入149亿港元✿✿✿◈★，近一个月以来港股通累计净流入471亿港元✿✿✿◈★，今年以来港股通累计净流入6659亿港元✿✿✿◈★。

　　本周港股通资金中✿✿✿◈★，美团-W✿✿✿◈★、建设银行和石药集团流入金额最多✿✿✿◈★，腾讯控股✿✿✿◈★、小米集团-W和中芯国际流出金额最多✿✿✿◈★。

　　金融工程周报:主动量化策略周报-成长稳健组合年内上涨19.35%✿✿✿◈★，相对股基指数超额13.98%

　　本周✿✿✿◈★，优秀基金业绩增强组合绝对收益1.87%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.06%✿✿✿◈★。本年✿✿✿◈★，优秀基金业绩增强组合绝对收益2.62%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益-2.75%✿✿✿◈★。今年以来✿✿✿◈★，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名51.60%分位点（1790/3469）✿✿✿◈★。

　　本周✿✿✿◈★，超预期精选组合绝对收益5.01%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益3.07%✿✿✿◈★。本年✿✿✿◈★，超预期精选组合绝对收益14.85%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益9.48%✿✿✿◈★。今年以来✿✿✿◈★，超预期精选组合在主动股基中排名10.93%分位点（379/3469）✿✿✿◈★。

　　本周✿✿✿◈★，券商金股业绩增强组合绝对收益3.14%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益1.20%✿✿✿◈★。本年✿✿✿◈★，券商金股业绩增强组合绝对收益8.27%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益2.90%✿✿✿◈★。今年以来✿✿✿◈★，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名25.02%分位点（868/3469）✿✿✿◈★。

　　本周✿✿✿◈★，成长稳健组合绝对收益3.37%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益1.44%✿✿✿◈★。本年✿✿✿◈★，成长稳健组合绝对收益19.35%✿✿✿◈★，相对偏股混合型基金指数超额收益13.98%✿✿✿◈★。今年以来✿✿✿◈★，成长稳健组合在主动股基中排名6.54%分位点（227/3469）✿✿✿◈★。

　　本周✿✿✿◈★，股票收益中位数1.74%✿✿✿◈★，76%的股票上涨✿✿✿◈★，24%的股票下跌✿✿✿◈★；主动股基中位数1.69%✿✿✿◈★，95%的基金上涨✿✿✿◈★，5%的基金下跌✿✿✿◈★。

　　本年✿✿✿◈★，股票收益中位数6.24%✿✿✿◈★，66%的股票上涨✿✿✿◈★，34%的股票下跌✿✿✿◈★；主动股基中位数2.93%✿✿✿◈★，70%的基金上涨✿✿✿◈★，30%的基金下跌✿✿✿◈★。

　　在构建量化组合时✿✿✿◈★，从传统地对标宽基指数✿✿✿◈★，转变为对标主动股基✿✿✿◈★。在借鉴优秀基金持仓的基础上✿✿✿◈★，采用量化方法进行增强✿✿✿◈★，达到优中选优的目的✿✿✿◈★。

　　以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池✿✿✿◈★，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选✿✿✿◈★，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票✿✿✿◈★，构建超预期精选股票组合✿✿✿◈★。

　　以券商金股股票池为选股空间和约束基准✿✿✿◈★，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股✿✿✿◈★、风格上的偏离✿✿✿◈★，构建券商金股业绩增强组合✿✿✿◈★。

　　采用“先时序✿✿✿◈★、后截面”的方式✿✿✿◈★，构建成长股二维评价体系✿✿✿◈★。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池✿✿✿◈★，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档✿✿✿◈★，优先选择距离财报预约披露日较近的股票金宝搏188官网app网址✿✿✿◈★，当样本数量较多时✿✿✿◈★，采用多因子打分精选优质个股✿✿✿◈★，构建100只股票等权组合✿✿✿◈★。

　　金融工程周报:多因子选股周报-四大指增组合本周均跑赢基准✿✿✿◈★，中证1000增强组合年内超额11.66%

　　以沪深300指数为选股空间✿✿✿◈★。最近一周✿✿✿◈★，三个月机构覆盖✿✿✿◈★、单季ROA✿✿✿◈★、单季ROE等因子表现较好✿✿✿◈★，而三个月换手✿✿✿◈★、一个月换手✿✿✿◈★、预期BP等因子表现较差✿✿✿◈★。

　　以中证500指数为选股空间✿✿✿◈★。最近一周✿✿✿◈★，标准化预期外盈利✿✿✿◈★、一个月反转✿✿✿◈★、DELTAROE等因子表现较好✿✿✿◈★，而三个月波动✿✿✿◈★、股息率✿✿✿◈★、一个月波动等因子表现较差✿✿✿◈★。

　　以中证1000指数为选股空间✿✿✿◈★。最近一周✿✿✿◈★，单季营收同比增速✿✿✿◈★、DELTAROE✿✿✿◈★、单季ROE等因子表现较好✿✿✿◈★，而一个月波动✿✿✿◈★、三个月波动✿✿✿◈★、单季SP等因子表现较差✿✿✿◈★。

　　以中证A500指数为选股空间✿✿✿◈★。最近一周✿✿✿◈★，单季ROE✿✿✿◈★、预期PEG✿✿✿◈★、DELTAROE等因子表现较好✿✿✿◈★，而一个月换手✿✿✿◈★、三个月换手✿✿✿◈★、三个月波动等因子表现较差✿✿✿◈★。

　　以公募重仓指数为选股空间✿✿✿◈★。最近一周✿✿✿◈★，DELTAROE✿✿✿◈★、一年动量✿✿✿◈★、单季营收同比增速等因子表现较好✿✿✿◈★，而三个月波动✿✿✿◈★、BP✿✿✿◈★、一个月换手等因子表现较差✿✿✿◈★。

　　目前✿✿✿◈★，公募基金沪深300指数增强产品共有69只（A✿✿✿◈★、C类算作一只✿✿✿◈★，下同）✿✿✿◈★，总规模合计790亿元✿✿✿◈★。中证500指数增强产品共有70只✿✿✿◈★，总规模合计454亿元✿✿✿◈★。中证1000指数增强产品共有46只✿✿✿◈★，总规模合计150亿元✿✿✿◈★。中证A500指数增强产品共有40只✿✿✿◈★，总规模合计250亿元✿✿✿◈★。

　　沪深300指数增强产品最近一周✿✿✿◈★：超额收益最高1.14%✿✿✿◈★，最低-0.35%✿✿✿◈★，中位数0.07%✿✿✿◈★。最近一月✿✿✿◈★：超额收益最高3.31%✿✿✿◈★，最低-0.48%✿✿✿◈★，中位数0.66%✿✿✿◈★。

　　中证500指数增强产品最近一周✿✿✿◈★：超额收益最高0.88%✿✿✿◈★，最低-0.75%✿✿✿◈★，中位数0.07%✿✿✿◈★。最近一月✿✿✿◈★：超额收益最高2.56%✿✿✿◈★，最低0.12%✿✿✿◈★，中位数1.51%✿✿✿◈★。

　　中证1000指数增强产品最近一周✿✿✿◈★：超额收益最高0.89%✿✿✿◈★，最低-0.89%✿✿✿◈★，中位数0.37%✿✿✿◈★。最近一月✿✿✿◈★：超额收益最高2.68%✿✿✿◈★，最低-0.26%✿✿✿◈★，中位数1.45%✿✿✿◈★。

　　中证A500指数增强产品最近一周✿✿✿◈★：超额收益最高0.89%✿✿✿◈★，最低-0.89%✿✿✿◈★，中位数0.37%✿✿✿◈★。最近一月✿✿✿◈★：超额收益最高1.53%✿✿✿◈★，最低-0.24%✿✿✿◈★，中位数0.68%✿✿✿◈★。

　　上周市场回顾✿✿✿◈★。上周A股市场主要宽基指数全线✿✿✿◈★、中小板指指数收益靠前✿✿✿◈★，收益分别为2.32%✿✿✿◈★、2.10%✿✿✿◈★、1.62%✿✿✿◈★，沪深300✿✿✿◈★、上证综指✿✿✿◈★、深证成指指数收益靠后✿✿✿◈★，收益分别为0.88%✿✿✿◈★、1.13%✿✿✿◈★、1.42%✿✿✿◈★。

　　从成交额来看✿✿✿◈★，上周主要宽基指数成交额均有所下降✿✿✿◈★。行业方面✿✿✿◈★，上周通信✿✿✿◈★、有色金属✿✿✿◈★、电子收益靠前✿✿✿◈★，收益分别为5.06%✿✿✿◈★、3.79%✿✿✿◈★、3.58%✿✿✿◈★，家电✿✿✿◈★、食品饮料✿✿✿◈★、交通运输收益靠后✿✿✿◈★，收益分别为-1.75%✿✿✿◈★、-0.65%✿✿✿◈★、-0.56%✿✿✿◈★。

　　截至上周五✿✿✿◈★，央行逆回购净回笼资金6717亿元✿✿✿◈★，逆回购到期16026亿元✿✿✿◈★，净公开市场投放9309亿元✿✿✿◈★。不同期限的国债利率均有所下行✿✿✿◈★，利差扩大2.85BP✿✿✿◈★。

　　上周共上报26只基金✿✿✿◈★，较上上周申报数量有所减少✿✿✿◈★。申报的产品包括2只FOF✿✿✿◈★，1只REITs✿✿✿◈★，富国中证港股通高股息投资ETF✿✿✿◈★、创金合信中证国有企业红利ETF✿✿✿◈★、华夏中核清洁能源REIT等✿✿✿◈★。

　　6月5日✿✿✿◈★，证监会官网显示发布《关于核准易方达基金管理有限公司设立子公司的批复》✿✿✿◈★，子公司名称为易方达财富管理基金销售（广州）有限公司✿✿✿◈★。

　　6月7日外汇局官网显示✿✿✿◈★，2025年5月✿✿✿◈★，中国官方黄金储备资产为7383万盎司✿✿✿◈★，相比4月末增加了6万盎司✿✿✿◈★，央行已连续7个月增持黄金储备✿✿✿◈★。

　　开放式公募基金表现✿✿✿◈★。上周主动权益✿✿✿◈★、灵活配置型✿✿✿◈★、平衡混合型基金收益分别为1.67%✿✿✿◈★、1.11%✿✿✿◈★、0.40%✿✿✿◈★。今年以来另类基金业绩表现最优✿✿✿◈★，中位数收益为10.73%✿✿✿◈★，主动权益型✿✿✿◈★、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为3.33%✿✿✿◈★、1.14%✿✿✿◈★、0.54%✿✿✿◈★。

　　上周指数增强基金超额收益中位数为0.12%✿✿✿◈★，量化对冲型基金收益中位数为0.16%✿✿✿◈★。今年以来✿✿✿◈★，指数增强基金超额中位数为2.19%✿✿✿◈★，量化对冲型基金收益中位数为0.86%✿✿✿◈★。

　　截至上周末✿✿✿◈★，开放式公募基金中共有普通FOF基金239只✿✿✿◈★、目标日期基金119只✿✿✿◈★、目标风险基金155只✿✿✿◈★。今年以来✿✿✿◈★，目标日期基金中位数业绩表现最优✿✿✿◈★，累计收益率为2.08%✿✿✿◈★。

　　基金产品发行情况✿✿✿◈★。上周新成立基金42只✿✿✿◈★，合计发行规模为310.13亿元✿✿✿◈★，较前一周有所增加✿✿✿◈★。此外✿✿✿◈★，上周有36只基金首次进入发行阶段✿✿✿◈★，本周将有34只基金开始发行✿✿✿◈★。

　　上周（2025年06月03日至2025年06月06日swag台湾官网✿✿✿◈★，下同）股票型ETF周度收益率中位数为1.25%✿✿✿◈★。宽基ETF中✿✿✿◈★，科创板ETF涨跌幅中位数为2.39%✿✿✿◈★，收益最高✿✿✿◈★。按板块划分✿✿✿◈★，科技ETF涨跌幅中位数为3.02%✿✿✿◈★，收益最高✿✿✿◈★。按主题进行分类✿✿✿◈★，AI ETF涨跌幅中位数为4.03%✿✿✿◈★，收益最高✿✿✿◈★。

　　上周股票型ETF净赎回35.26亿元✿✿✿◈★，总体规模增加359.79亿元✿✿✿◈★。在宽基ETF中✿✿✿◈★，上周上证50ETF净申购最多✿✿✿◈★，为4.05亿元✿✿✿◈★；按板块来看✿✿✿◈★，科技ETF净申购最多✿✿✿◈★，为56.32亿元✿✿✿◈★；按热点主题来看✿✿✿◈★，军工ETF净申购最多✿✿✿◈★，为14.40亿元✿✿✿◈★。

　　在宽基ETF中✿✿✿◈★，创业板类ETF的估值分位数相对较低✿✿✿◈★；按板块来看✿✿✿◈★，消费✿✿✿◈★、周期ETF的估值分位数相对温和✿✿✿◈★；按照细分主题来看✿✿✿◈★，酒✿✿✿◈★、光伏ETF的估值分位数相对较低✿✿✿◈★。与前周相比✿✿✿◈★，AI✿✿✿◈★、A500✿✿✿◈★、证券✿✿✿◈★、科技ETF的估值分位数明显提升✿✿✿◈★。

　　上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的411.62亿元下降至407.09亿元✿✿✿◈★，融券余量由前周的20.56亿份上升至21.19亿份✿✿✿◈★。在日均融资买入额✿✿✿◈★、融券卖出量最高的前10只ETF中✿✿✿◈★，科创板ETF和医药ETF的日均融资买入额较高✿✿✿◈★，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高✿✿✿◈★。

　　截至上周五✿✿✿◈★，华夏✿✿✿◈★、易方达✿✿✿◈★、华泰柏瑞三家基金公司的已上市✿✿✿◈★、非货币ETF总规模排名前三✿✿✿◈★。本周将有国联安中证A500增强策略ETF✿✿✿◈★、永赢上证科创板综合价格增强策略ETF✿✿✿◈★、广发恒生港股通科技主题ETF✿✿✿◈★、鹏华创业板新能源ETF✿✿✿◈★、鹏华国证港股通消费主题ETF✿✿✿◈★、万家国证港股通科技ETF✿✿✿◈★、永赢国证自由现金流ETF 7只ETF发行✿✿✿◈★。

　　市场情绪✿✿✿◈★：今日收盘时有65只股票涨停✿✿✿◈★，有5只股票跌停✿✿✿◈★。昨日涨停股票今日收盘收益为1.77%✿✿✿◈★，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.20%✿✿✿◈★。今日封板率61%✿✿✿◈★，较前日下降8%✿✿✿◈★，连板率21%✿✿✿◈★，较前日提升4%✿✿✿◈★。